Una sola planta de EE. UU. fabrica el acero de los transformadores de la red. La segunda dice 2029; mi modelo da 17% para entonces y una mediana en 2031.
3 posiciones privadas, en vehículos cuyos términos impiden nombrar a la empresa — recusadas
Compromiso
sha256 fc5792fdae164aadbd7280cacf15d828808eb91fe2b593f426bcc1ec2025a593 · versión del registro de posiciones 2026-10-09
Posiciones No tengo posiciones en ninguna de las empresas mencionadas en este número, salvo a través de fondos indexados amplios.
Intención, 90d No tengo posiciones en ninguna de las empresas mencionadas en este número ni en sus matrices, y no tengo intención de tomar una posición en ninguna de ellas antes del 10 de febrero de 2027.
Cómo se declaran las posiciones, por qué algunas no se nombran, qué significa una recusación y cómo funciona el registro sellado: divulgación. Cuando una posición que no puedo nombrar está en una empresa sobre la que esta edición haría un pronóstico, no publico pronóstico alguno sobre ella y lo digo.
Reckoning cubre espacio, defensa, energía y manufactura; esta edición es el extremo pesado de la manufactura, donde se cruzan la red eléctrica y los astilleros.
La apuesta
2026-11-044 · Energía
Flux Steel Works entregará acero eléctrico de grano orientado desde Ohio antes de que termine 2029
15% · Monte CarloResuelve 2029-12-31
No tengo posiciones en ninguna de las empresas mencionadas en este número, salvo a través de fondos indexados amplios.
Enunciado, falsificador y razonamiento
AfirmaciónFlux Steel Works, o un sucesor que opere su planta de Louisville, Ohio, informa públicamente un primer envío comercial de acero eléctrico de grano orientado fabricado en esa planta y vendido a un cliente antes del 31 de diciembre de 2029.
Criterio de refutaciónNo hay tal informe público antes del 31 de diciembre de 2029. NO cuentan: muestras, bobinas de prueba o de calificación; acero eléctrico de grano orientado cuya orientación de grano se desarrolló en otro lugar y que en Louisville solo se cortó, se recubrió o se revendió (sí cuenta el que se lamina en frío, se descarbura y se recuece a alta temperatura en Louisville a partir de banda caliente comprada); el anuncio de pedidos, reservas o contratos de compra sin un envío.
Monte Carlo · insumosDos niveles: un ciclo externo de 4,000 juegos de insumos y uno interno de 4,000 calendarios por juego. Financiamiento listo a tiempo, cerca de 60%; si no, de 12 a 36 meses de retraso; la meta de 2029 de Flux, en un mes no indicado; cerca de 20% de probabilidad de que no haya retraso, con un retraso mediano de 4 a 15 meses; 50/50 sobre si "2029" significa primeras bobinas (y después una homologación de 2 a 12 meses) o ventas comerciales. Modelo: scripts/forecasts/flux_mc.py.
Cómo llegué a 15%
ModeloTwo levels. Outer loop: 4,000 draws of the inputs. Inner loop: 4,000 schedules per draw. Month of first commercial shipment = Flux's 2029 target (month unstated) + schedule slip + customer qualification + financing delay. P(YES) = share of schedules shipping by 31 Dec 2029, averaged over the input draws.
Financing in place in time (beta 6,4, mean 0.60); otherwise a delay of 12 to 36 months = 0.60Flux tiene su financiamiento listo a tiempo cerca de 60% de las veces; cuando no, la planta se retrasa de uno a tres años.Evidencia. El comunicado y el sitio de la empresa no divulgan costo de capital, prestamista ni cierre. El rango es un supuesto.
Flux's target: uniform over 2029 = 2029.00La fecha de Flux es algún mes de 2029.Evidencia. El comunicado del 15 de septiembre de 2026 dice que la producción comercial está prevista para 2029 y no da fecha para la primera bobina.
No schedule slip (beta 2,8, mean 0.20); median slip 4 to 15 months (lognormal, sigma 0.8) = 0.20Cerca de uno de cada cinco planes se cumple a tiempo; el resto se retrasa una mediana de cuatro a quince meses.Evidencia. Supuesto.
What "2029" means: 50/50, first coils or commercial sales = 0.50Probabilidades parejas de que el 2029 de Flux signifique primeras bobinas y no ventas comerciales.Evidencia. El comunicado del 15 de septiembre de 2026 dice que la producción comercial está prevista para 2029 y no da fecha para la primera bobina. No está resuelto en el registro público.
Customer qualification: triangular 2/5/12 months after first coils; 0/0.5/2 if 2029 means sales = 5.00Si 2029 son las primeras bobinas, los clientes tardan de dos a doce meses, lo más probable cinco, en homologar el acero.Evidencia. Supuesto; el insumo más débil.
ResultadoP(envío antes del 31 dic 2029): media 0.165 (mediana 0.138; P10 0.050, P90 0.324). Fin de 2030: 0.461; fin de 2031: 0.669; fin de 2032: 0.850; mediana del primer envío comercial: marzo de 2031. Registrada en 0.17; se muestra como 15%.
CorrelaciónDentro de cada sorteo los pasos son independientes. Una sola causa que frene varios a la vez, por ejemplo un retraso de financiamiento que también atrase los pedidos de equipo, engrosaría la cola tardía más de lo que muestra el modelo.
SensibilidadLo que significa "2029" pesa más que todo: primeras bobinas 9% (P10-P90 4-15%), ventas comerciales 24% (12-37%). Entre los sorteos de insumos, el rango entre los percentiles 10 y 90 va de 5% a 32%.
Señales a seguir
Al alza
Un cierre de financiamiento con un prestamista o un apoyo con nombre.
Que Flux diga que 2029 significa ventas comerciales.
Pedidos de equipo e instalación en marcha para mediados de 2027.
A la baja
Ninguna noticia de financiamiento para mediados de 2027.
Que Flux diga que 2029 significa primeras bobinas.
Ninguna instalación en marcha para mediados de 2027.
No cuenta como evidenciaLas reservas de Flux por más de 150,000 toneladas: una reserva no es un pedido, y no se nombra ningún cliente.
El registro guarda una sola apuesta con fecha. El modelo que la respalda da una curva, y publico la curva completa para que la apuesta se lea contra ella:
Envío antes de
Fin de 2029
Fin de 2030
Fin de 2031
Fecha mediana
Modelo
17%
46%
67%
marzo de 2031
El indicador de la entrada muestra 15% por la regla de presentación del registro (al 5% más cercano a partir de 10%); el pronóstico se registra y se califica en 17%.
La fecha de Flux es 2029. La mediana de mi modelo es marzo de 2031. Esa distancia es el argumento de esta edición: el acero se puede volver a fabricar aquí, y cada paso que tiene por delante es más lento de lo que sugiere un anuncio.
Lo que decide: si compra transformadores de potencia, o planifica en torno a sus plazos de entrega, es poco probable que la segunda fuente nacional del acero de sus núcleos venda antes de 2030. Planifique los próximos tres años con una sola planta estadounidense y con importaciones.
A quién le cambia una decisión
Empresas eléctricas y constructores de red. En la encuesta más reciente, un transformador de potencia tardaba unos dos años y medio en llegar, y el acero de su núcleo viene de Butler o del extranjero. Una segunda planta estadounidense vendiendo antes de 2030 es el caso optimista. Los planes de compra que la den por hecha van en la columna de escenarios, no en el caso base.
Fabricantes de transformadores y componentes en México y Canadá. El Departamento de Comercio encontró que más del 95% de las importaciones estadounidenses de núcleos de transformador en 2019 vinieron de Canadá y México. Los núcleos hechos en la región son la forma en que los compradores estadounidenses han rodeado a una sola planta nacional. Una planta en Louisville vendiendo antes de 2030 cambiaría eso, y el modelo dice que probablemente no ocurrirá.
Planificadores de puertos y astilleros. Las grúas y las piezas forjadas corren con el mismo reloj: la capacidad anunciada está a años de la capacidad entregada, y el registro hasta ahora muestra planes, no entregas.
1. La lista
Cuatro bienes pesados encabezan la fila para cualquiera que construya energía, puertos o barcos en Estados Unidos. Cada uno tiene un plazo de entrega que se mide en años y una base de suministro nacional que se cuenta con los dedos de una mano.
Transformadores de potencia, y el acero de sus núcleos. En 2019, el 82% de los transformadores de potencia de gran capacidad usados en Estados Unidos fue importado, según la revisión de cadenas de suministro del Departamento de Energía de 2022; seis empresas estadounidenses los fabricaban en 2020. Wood Mackenzie estima que de 2019 a 2025 la demanda subió 274% para los transformadores elevadores de generación, los equipos que conectan las centrales a la red, y 116% para los transformadores de subestación. Sus encuestas sitúan la espera promedio en unas 50 semanas en 2021, 120 semanas en 2024 y, para transformadores de potencia, 128 semanas a mediados de 2025, unos dos años y medio. Analistas de PwC sitúan la espera para las unidades de alta capacidad en hasta cuatro años. Los precios al productor de transformadores subieron 86% de enero de 2020 a septiembre de 2026 según el índice de la Oficina de Estadísticas Laborales; el Servicio de Investigación del Congreso, con otra serie, sitúa el alza en cerca de 40% descontada la inflación, de 2020 a 2024. Las unidades pequeñas se han aliviado: Wood Mackenzie tenía los transformadores de distribución de vuelta en 30 semanas a mediados de 2025, y entre 25% y 30% de ellos se importan. Viene capacidad nacional nueva: Siemens Energy anunció en febrero de 2024 una planta de transformadores de gran capacidad de 149.8 millones de dólares en Charlotte, Carolina del Norte, con producción prevista para inicios de 2026. No encontré ningún reporte de su primera unidad. El acero dentro del núcleo es la sección 2.
Piezas fundidas y forjadas pesadas. Dos prensas de forja de 50,000 toneladas, en el centro de la base de forja pesada del país, las pagó la Fuerza Aérea y arrancaron en 1955. La sección 3 trata de ellas. El Departamento de Defensa hizo de las piezas fundidas y forjadas una prioridad de base industrial para todo el departamento en 2021, según la GAO, después de que sus informes anuales de capacidades industriales señalaran tres años seguidos la base de proveedores navales como un mercado frágil.
Grúas pórtico de muelle. Una sola empresa china, ZPMC, fabrica casi el 80% de las grúas pórtico de muelle (STS) que se usan en los puertos de Estados Unidos, según un informe del personal de la Cámara de Representantes de septiembre de 2024, que además no encontró alternativa de fabricación estadounidense. A nivel mundial, el Servicio de Investigación del Congreso sitúa la participación de China por encima del 70%. Un arancel estadounidense de 25% a las grúas STS chinas entró en vigor en septiembre de 2024. Desde entonces se anunciaron dos planes. Paceco, filial de Mitsui E&S, dijo en abril de 2024 que volvería a hacer el ensamblaje final de grúas portuarias en California, por primera vez desde 1989. Konecranes dijo en julio de 2024 que ya podía fabricar una gama completa de grúas portuarias, incluidas las STS, con fabricantes socios estadounidenses. Ninguna de las dos ha reportado la entrega de una grúa STS hecha en Estados Unidos. El pedido más reciente de Paceco en el país, dos grúas para Long Beach, se fabrica en Japón. Cuando la autoridad portuaria de Filadelfia licitó este año, cuatro posibles oferentes dijeron que no podían cumplir su especificación, su calendario ni su presupuesto, y la autoridad busca una exención de la regla Buy America.
Turbinas de gas grandes. Mitsubishi, GE Vernova y Siemens Energy tienen la producción comprometida por años. El director de Mitsubishi Power para Asia-Pacífico dijo el 27 de octubre que un pedido nuevo se entrega hacia 2031, con los cupos de 2028 y 2029 casi agotados. GE Vernova reportó 122 GW de cartera de turbinas de gas y reservas de cupo al cierre de su tercer trimestre, frente a 116 GW un trimestre antes, y su director general situó en abril el plazo de entrega de los pedidos nuevos de turbinas pesadas en unos tres años. El director financiero de Siemens Energy habló en agosto de "tres años o más". GE Vernova fabrica sus turbinas pesadas en Greenville, Carolina del Sur, como lo hace desde 1968. La base nacional existe; la restricción son los cupos.
El gráfico 29 muestra el primero de ellos: más demanda, más espera.
2. El acero dentro de la red
El núcleo de un transformador se apila con acero eléctrico de grano orientado, GOES por sus siglas en inglés: acero al silicio delgado, laminado y recocido para que sus cristales se alineen con el campo magnético. El grado define cuánta energía pierde el transformador mientras funcione.
Es cerca del 20% del costo de un transformador, y su precio se duplicó de 2020 a 2024, según el Breakthrough Institute.
Una sola planta en Estados Unidos lo fabrica. ATI anunció la pausa de su producción de GOES en diciembre de 2015 y cerró de forma permanente su planta de acabado de GOES en Bagdad, Pensilvania, en octubre de 2016. Desde entonces el único productor nacional ha sido Butler Works, de AK Steel, en Pensilvania, hoy parte de Cleveland-Cliffs. La investigación de la Sección 232 del Departamento de Comercio de 2020 lo nombró el único productor estadounidense. Los fabricantes nacionales de núcleos obtienen el 95% de su acero de ese único proveedor, informa el Servicio de Investigación del Congreso. Breakthrough sitúa el costo de reacondicionar Butler, o de construir desde cero una planta moderna de GOES, entre 1,000 y 2,000 millones de dólares en cualquiera de los dos casos.
Cuánto produce Butler no es público. La mejor cifra primaria es de la propia Cleveland-Cliffs, de noviembre de 2020: AK Steel podía producir hasta 250,000 toneladas cortas netas al año de acero eléctrico, sumando Butler y Zanesville, Ohio, y sumando los grados de grano orientado y no orientado. Comercio tachó las cifras de capacidad en su informe. En octubre, el Departamento de Energía anunció un apoyo de 75 millones de dólares para un proyecto de 200 millones en Butler que elevaría la producción hasta 25%, sin dar tonelaje.
Las importaciones cubren la brecha, y cada vez más llegan ya convertidas en núcleos. El Breakthrough Institute reporta que las importaciones estadounidenses de núcleos de transformador pasaron de 126 millones de dólares en 2018 hasta 524 millones en 2025, unas 4 veces. Breakthrough no cita sus códigos arancelarios, y no pude acceder a los datos primarios para verificarlo: la API de comercio del Censo ahora exige una clave y DataWeb, de la comisión de comercio, una cuenta. La serie propia del informe de Comercio, para núcleos apilados y enrollados, va de 22 millones de dólares en 2015 hasta 167 millones en 2019.
Aquí entra Flux Steel Works. En septiembre anunció que había asegurado una antigua planta de acabado de acero inoxidable de ATI en Louisville, Ohio, de 626,000 pies cuadrados, para fabricar GOES. Sus cifras:
Flux Steel Works, según su anuncio
Capacidad a plena producción
más de 260,000 toneladas al año (no dice si cortas o métricas)
Primera fase
cerca de la mitad de la capacidad
Producción comercial
prevista para 2029
Reservas
más de 150,000 toneladas, sin clientes nombrados
Costo de capital
no divulgado
Financiamiento
no divulgado; no se ha anunciado un cierre
Empleos
más de 200
La planta nunca ha fabricado GOES. ATI terminaba su GOES en Bagdad; Louisville era un sitio de acabado de inoxidable, y salió de los informes de ATI después de 2022. Flux está reequipando un edificio, no reiniciando una línea. Cada cifra de la tabla es una afirmación de la empresa, y el comunicado no nombra cliente, prestamista ni costo de capital.
El gráfico 30 pone las fechas en una línea: una sola planta desde 2016, la meta de Flux para 2029 y la mediana de mi modelo, marzo de 2031.
3. Las prensas
Las piezas forjadas para aviones y barcos salen de prensas, y dos de las prensas más grandes del país son más antiguas que el sistema de autopistas interestatales.
El Programa de Prensas Pesadas de la Fuerza Aérea, en los años cincuenta, pagó las dos prensas de 50,000 toneladas. La prensa de matriz cerrada de 50,000 toneladas de Wyman-Gordon en North Grafton, Massachusetts, empezó a forjar en octubre de 1955; su prensa de 35,000 toneladas en el mismo sitio empezó en febrero de 1955. Wyman-Gordon compró la planta y sus prensas al gobierno en 1982, y todavía lista ambas en la página de ese sitio. La prensa de 50,000 toneladas de Alcoa en Cleveland, hoy de Howmet, se construyó en 1955 y se reconstruyó con un costo de 100 millones de dólares; Alcoa anunció su reinicio en febrero de 2012.
Una lista no es un registro de operación, y no afirmo que estas prensas funcionen hoy. Lo que muestra el registro es su edad: las dos prensas de 50,000 toneladas datan de 1955. La única prensa grande construida después que pude documentar es la de 60,000 toneladas de Weber Metals en Paramount, California, presentada en octubre de 2018 con un costo que su dueño fijó en 180 millones de dólares. Weber es una división de la alemana Otto Fuchs.
El Departamento de Defensa lo ha dicho en sus propios términos. La revisión de la GAO de 2022 sobre la base industrial naval encontró que los informes de capacidades industriales del departamento para los años fiscales 2018 a 2020 señalaban de forma constante un riesgo de "mercado frágil": una economía industrial estructuralmente débil, potencialmente cerca de la extinción nacional. Seapower reportó en enero de 2022 que el director ejecutivo de la oficina del programa de submarinos estratégicos de la Marina contaba las piezas fundidas y forjadas entre los "sectores de mercado frágiles", en palabras de la revista. La Marina destinó 5.5 millones de dólares a preservar la capacidad de fundición de un proveedor naval clave en el año fiscal 2018.
El gráfico 31 muestra las prensas y las fechas a su lado.
4. La apuesta
La pregunta es cuándo vende Flux su primera bobina de GOES hecha en Louisville, no si el GOES se puede volver a fabricar en Estados Unidos. El modelo trabaja en dos niveles. No tengo certeza sobre los insumos mismos, así que un ciclo externo sortea 4,000 juegos de insumos; para cada juego, un ciclo interno sortea 4,000 calendarios.
Insumo
En el modelo
Fundamento
Financiamiento listo a tiempo
cerca de 60%; si no, de 12 a 36 meses de retraso
Supuesto: no se ha divulgado costo de capital, prestamista ni cierre
La meta de Flux
algún mes de 2029
Comunicado de Flux: producción comercial prevista para 2029
Sin retraso de calendario
cerca de 20%
Supuesto
Retraso mediano, cuando lo hay
de 4 a 15 meses
Supuesto
Qué significa "2029"
50/50: primeras bobinas, o ventas comerciales
El comunicado no da fecha para la primera bobina
Homologación por los clientes
de 2 a 12 meses si 2029 son las primeras bobinas; menos de 2 si son ventas
Supuesto; el insumo más débil
El resultado es 17%, la media de los 4,000 juegos de insumos. La mediana es 14%, y el rango entre los percentiles 10 y 90 va de 5% a 32%.
Un insumo pesa más que todos: qué quiere decir Flux con 2029. Si son las primeras bobinas, con la homologación todavía por delante, el modelo da 9%. Si son ventas comerciales, da 24%.
La primera versión de este modelo, construida con tasas base de nuevas líneas de acero eléctrico, daba 8%. Pasé a 17% porque esta pondera la posibilidad de que el 2029 de Flux signifique producción comercial y no primeras bobinas. El modelo anterior queda en el repositorio, marcado como reemplazado.
Qué movería el número:
Arriba: un cierre de financiamiento con un prestamista o un apoyo con nombre; que Flux diga que 2029 significa ventas comerciales; pedidos de equipo e instalación en marcha para mediados de 2027.
Abajo: ninguna noticia de financiamiento para mediados de 2027; que Flux diga que 2029 significa primeras bobinas; ninguna instalación en marcha para mediados de 2027.
No cuenta como evidencia: las reservas de Flux. Una reserva no es un pedido, y no se nombra ningún cliente.
Corrección, 12 de noviembre de 2026: el resumen bajo el título de esta edición decía al principio 8% para 2029 y una mediana en 2032. Eran las cifras del primer modelo, ya reemplazado. Ahora da el modelo de referencia: 17%, mediana en 2031. El texto de arriba, la entrada del registro y los correos eran correctos.
Nota del traductor
Para revisión de Kevin. Términos nuevos en esta edición cuyo uso en español técnico no está asentado; ninguno se resolvió en silencio:
1. Ship-to-shore crane → "grúa pórtico de muelle (STS)". Es el término de las autoridades portuarias de México y Chile; "grúa muelle-buque" se oye en Colombia y Perú, y "grúa STS" a secas en la prensa del sector. Elegí la forma descriptiva con la sigla. Pendiente. 2. Qualification (of a supplier) → "homologación". El glosario reserva "calificar" para la calificación de pronósticos; usar "calificación de proveedores" aquí confundiría las dos cosas. "Homologación" es el uso industrial. Pendiente. 3. Generator step-up transformer → "transformador elevador de generación". Uso de CFE y de los fabricantes en México; "transformador de unidad" circula en el Cono Sur. Pendiente. 4. Slot reservation (turbines) → "reserva de cupo". "Cupo" es más natural que "turno" o "espacio de fabricación" para un lector corporativo. Pendiente. 5. Short tons → "toneladas cortas". Se conserva la unidad estadounidense, como en el gráfico 31, para que las cifras sean idénticas entre ediciones.
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